叶回舟轻轻放下手中茶杯，忽然开口出声。
“刘教授说的所有逻辑，都没有错。”
“只是，他只讲了市场的一半真相。”
老关抬眸看他，淡淡发问：“另一半是什么？”
“他的产业逻辑完全成立，但刻意避开了估值与预期的核心问题。”
叶回舟语速平缓，字字清晰，条理通透。
“美光完成周期转成长的逻辑之后，市场合理估值本应抬升。”
“行业给到的成长估值，普遍在三十倍PE左右。”
“即便经历昨夜暴涨，机构给到的合理预期是十五倍PE。”
“也就是说，翻倍上涨之后的美光，依旧是整个芯片产业链估值最低的核心标的。”
老关静静听着，端杯未饮，静待他继续剖析。
“一条完整的产业赛道，最核心、最刚需的环节，估值反而垫底。”
“这本身就是最大的异常。”
叶回舟目光沉静，缓缓道出本质。
“瑞银看好的，是当下一年、两年的业绩爆发。”
“但二级市场给出的十二倍PE，是全市场的集体共识。”
“所有人都认可它短期业绩炸裂，却没人敢笃定长期高增长的持续性。”
“今年好、明年好，那后年、大后年呢？”
“不确定性高悬，所以资本坚决不给成长股溢价。”
老关闻言，缓缓颔首，眼底若有所思。
背投屏幕中，刘煜辉的解读仍在继续。
“今日还有一个极具关键的盘面信号，很多人忽略了。”
“上午科技股全线普涨，创业板历史性反超沪指。”
“下午场内资金尝试拉升券商、白酒等传统权重护盘。”
“结果极其明显，抛压沉重，跟风资金枯竭，完全拉不动。”
“最终依旧是科技赛道稳住盘面情绪，护住大盘未出现崩盘走势。”
“这一现象，彻底印证了A股资金结构的根本性改变。”
“过去是增量市场，雨露均沾，所有板块都有轮动机会。”
“如今是存量缩量市场，资金极度稀缺，只会抱团最强主线。”
“我反复强调的核心逻辑永远不变：市场不会出现高低切换。”
“只有高高轮动，资金只会从一个高景气赛道，切换至另一个更高景气的方向。”
老关抬手拿起遥控器，按下暂停键。
直播画面骤然定格，停在刘煜辉张口讲解、手指虚点半空的瞬间。
“小叶，你怎么看待这番论调？”
叶回舟端起茶杯，浅饮一口微凉的茶汤。
岩茶热度褪去，浮躁尽数消散，独留清冽厚重的本源香气。
“刘教授说的，是半年到一年的短期市场逻辑，完全正确。”
“但一年以上的中长期趋势，他半句未提。”
老关放下遥控器，抬手为他续上滚烫的热茶。
随即靠在椅背上，望着定格的画面，轻声开口。
“小叶，你知道我为何执意叫这里观棋室吗？”
“观市场如观棋局。”
“没错。”老关缓缓点头，眼底藏着岁月沉淀的通透。
“还有半句老话，观棋不语真君子。”
“我这辈子，算不上君子。”
“棋局走到如今这份极致分化的地步，再沉默，就来不及了。”
叶回舟安静看着他，没有插话，静待下文。