电梯上到六楼。
门一开，是一个很大的茶室。装修不算豪华，但很讲究——深色实木茶桌，紫砂壶，几个青瓷茶杯。
墙上挂着一幅字，写的是“和气生财”。
茶桌后面坐着一个气场很大的女人。
刘慧玉站起来，迎了过来。
她穿着一件墨绿色的真丝衬衫，头发盘在脑后，脸上没有浓妆，但气色极好。
她的眼睛不大，但很亮，看人的时候有一种让人不自觉挺直腰板的力量。
她看起来比实际年龄年轻至少五岁，但那种“年轻”不是保养出来的，是活出来的。
是一种“老娘什么都见过、什么都不怕”的松弛感。
“回舟。”她伸出手，声音不大，但很清楚。
叶回舟握住她的手：“慧玉姐，好久不见。”
“是好久不见了。”刘慧玉笑着说，“上次见面还是在科技园那边的一个饭局上，你坐在我对面，跟我说了一句话。”
“什么话？”
“你说，‘慧玉姐，黄金的逻辑变了。’”
叶回舟愣了一下，然后笑了：“我说过吗？”
“你说过。”刘慧玉松开他的手，目光在他脸上停了一瞬，“你说完那话的第二天，我就开始扫货。”
几个人在茶桌旁坐下。有同学坐到主人位上，开始泡茶。他的手很稳，烫壶、温杯、投茶、注水，每一个动作都行云流水。
“这是今年新出的凤凰单丛，”他说，“你们尝尝。”
叶回舟端起茶杯，闻了闻，茶香清冽，有一股淡淡的花蜜味。他抿了一口，点了点头：“好茶。”
刘慧玉端起茶杯，没有喝，只是拿在手里转了转。
“回舟，”她说，“你知道我今天为什么叫你来吗？”
“不知道。”
“两个原因。”刘慧玉说，“第一，我想当面谢谢你。那笔黄金的单子，是我这辈子做过最正确的决定。”
叶回舟摆了摆手：“我只是说了我的判断，做决定的是你自己。”
“不对。”刘慧玉说，“判断谁都能做，但敢在那个位置下重注的人不多。你给了我信心。”
她顿了顿，又说：“第二个原因，我想请教你一个问题。”
“请教不敢当，你说。”
刘慧玉放下茶杯，看着他。
“我跟我父亲做黄金做了十几年。前八年，我觉得我什么都懂了。近两年，我发现我什么都不懂了。
黄金的定价逻辑变了，老的框架全失效了。
我想知道——接下来，该怎么办？”
老关一直没有说话。他端着茶杯，慢慢喝着，像是在品茶，又像是在品这场对话的走向。
听到刘慧玉这句话，他放下了茶杯。
“慧玉姐，”他说，“我能说两句吗？”
“关老师，您说。”
“你刚才说，黄金的定价逻辑变了。你说得对，但只说对了一半。”
“怎么说？”
“黄金的定价逻辑确实变了，但不是从‘旧的’变成‘新的’，而是从‘单一的’变成了‘复合的’。”
他伸出手，竖起三根手指。
“以前，黄金只有一个定价因子——美元实际利率。
美元实际利率跌，黄金涨；美元实际利率涨，黄金跌。这个关系，在过去二十年里，相关度超过百分之八十。”
“现在呢？”刘慧玉问。
“现在有三个因子在同时定价。”
老关说，“第一，还是美元实际利率。
这个因子还在，但权重从百分之八十降到了百分之四十左右。
第二，央行购金。全球央行每年净购金量从过去十年的平均五百吨，跳升到了去年的一千吨以上。
这个因子以前几乎不存在，现在占了至少百分之三十的权重。
第三，地缘政治风险溢价。以前这个因子是短期的、脉冲式的——仗打起来了，黄金涨两天；仗打完了，黄金跌回去。
但现在，地缘政治风险变成了长期的、结构性的。这个因子占了剩下的权重。”
刘慧玉听完，沉默了片刻。
“所以，”她说，“您的意思是——就算美元实际利率反弹，黄金也不一定会跌？”
“不一定。如果央行还在买，地缘风险还在，黄金可以扛住美元实际利率的反弹。”
“那如果三个因子同时向上呢？”
老关看了她一眼，没有直接回答。他端起茶杯，喝了一口，然后说了一句让所有人都安静下来的话：
“那你就会看到黄金涨到一个你现在不敢想的数字。”
刘同学热情的给每个人续了茶。
“关老师，”
他说，“你说的这三个因子，我大概能理解。
但我有个问题——这些因子，是我们能观测到的吗？还是只能事后解释？”
“能观测。”
老关说，“美元实际利率，每天都能看到。地缘政治风险，有指数可以追踪。央行购金，每个季度都有数据。”
“那散户能用吗？”
老关想了想，说：
“能用，但不好用。因为这些因子是中长期的，而散户的交易周期大多是短期的。
用中长期因子来做短期交易，就像用天气预报来定今天穿什么衣服——方向对，但精度不够。”
有同学点了点头：“那散户应该用什么？”
老关看了叶回舟一眼。
叶回舟接过话头：“刘同学，你想听真话还是客气话？”
“当然是真话。”
“真话是——散户最大的问题，不是用错了工具，是没有工具。”
他端起茶杯，喝了一口，然后慢慢地说：
“大多数人进入市场，靠的是两样东西——感觉和运气。
感觉告诉他‘这个位置可以买’，运气让他前几次赚了钱。
然后他就以为自己是天才。
直到某一天，感觉失效了，运气用完了，他就开始亏钱。
亏了之后，他开始找原因。
他以为是技术不行，于是去学技术。
学了几天，发现技术也时灵时不灵。
他又以为是心态不行，于是去学心态。学了一圈，发现还是亏。最后他得出结论——这个市场就是赌场，谁也赚不到钱。”
有同学笑了：“你这个描述，跟我认识的很多老板一模一样。”
“因为他们本质上是同一类人。”
叶回舟说，“都是靠直觉做决策的人。
在实业里，直觉有时候管用。因为实业的变化慢，你有时间去试错、去调整。
但在金融市场里，变化太快了。你的直觉还没来得及反应，市场已经走完了。”
“那怎么办？”
“建立一套交易系统。”
刘慧玉放下茶杯，看着叶回舟。