翌日，小皮诺和法务总监加入了会议——这是YSL集团第一次全球战略专项会议。
与全员高管会议不同，这次会议只有核心决策层参加。
李砚看了一眼手表，然后看向史蒂芬·尼尔。
“开始吧，史蒂芬。”
史蒂芬·尼尔点了点头，他面前的大屏幕上出现了诺悠翩雅的品牌标志。
这位前摩根士丹利欧洲区并购部董事副总经理，被小皮诺“忽悠”过来担任YSL集团战略发展部总裁，他以精准的行业判断和冷酷的交易风格著称，在奢侈品行业并购领域拥有超过十五年的经验。
“各位，今天我们将全面汇报对Loro Piana S.p.A.（诺悠翩雅）的收购前尽职调查结果。”史蒂芬·尼尔的声音沉稳而清晰。
“本次调查历时两个月，我们的团队走访了意大利、盟古、秘鲁、新西兰、华夏等国家，访谈了超过五十位相关人士，包括诺悠翩雅的现任员工、前员工、供应商、客户、竞争对手以及行业专家。
我们还获得了诺悠翩雅过去五年的财务数据和运营数据，这些数据是通过我们在意大利的商业伙伴以及诺悠翩雅内部的信息源获取的，真实性已经得到多方验证。”
“首先，让我们从公司基本概况开始，诺悠翩雅是一家意大利家族企业，创立于1924年4月24日，总部位于意大利皮埃蒙特大区的奎罗纳小镇。
公司的前身可以追溯到19世纪初，当时Loro Piana家族就在意大利北部从事羊毛贸易。
经过六代人的传承，诺悠翩雅已经从一个单纯的羊毛贸易商发展成为全球最大的顶级羊绒和羊毛制品生产商，同时也是全球最顶级的奢侈品牌之一。
截至2011年1月1日，诺悠翩雅的股权结构非常简单且集中：塞尔吉·诺悠翩雅（Sergio Loro Piana）持有50%的股份，他的弟弟皮耶尔路易吉·诺悠翩雅（Pier Luigi Loro Piana）持有25%的股份，他们的妹妹露西亚·诺悠翩雅（Lucia Loro Piana）持有剩余的25%股份。
公司没有任何外部投资者，也没有上市计划。”
“公司的管理架构同样由家族成员主导。
塞尔吉·诺悠翩雅担任董事长兼首席运营官，负责生产、设计和质量控制，皮耶路易吉·诺悠翩雅担任副董事长兼首席执行官，负责销售、市场和供应链，露西亚·诺悠翩雅不参与日常管理，只在董事会拥有席位。”
“截至2010年12月31日，诺悠翩雅在全球拥有超过100家门店，其中直营店97家，加盟店15家，门店分布在32个国家和地区，其中欧洲42家，美洲28家，亚洲36家，大洋洲6家。在中国华夏，诺悠翩雅目前只有两家门店，分别位于魔都半岛酒店和京城新光天地。
魔都的第三家门店正在筹备中，预计将于2011年5月在恒隆广场开业。”
“公司全球员工总数为3247人，其中意大利本土员工2156人，占比66.4%，生产基地全部位于意大利，共有五家工厂，分别位于奎罗纳、锡拉文戈、比耶拉、普拉托和佛罗伦萨。”
“接下来是本次调查的重点，史蒂芬·尼尔切换到下一张幻灯片，上面是诺悠翩雅过去五年的财务数据汇总表。
首先看营收情况。
2006年，诺悠翩雅的全球营收为2.12亿欧元。
2007年增长至2.68亿欧元，同比增长26.4%。
2008年增长至3.35亿欧元，同比增长25.0%。
2009年受全球金融危机影响，营收略有下降，为3.17亿欧元，同比下降5.4%。
2010年随着全球经济复苏，特别是亚洲奢侈品市场的爆发式增长，诺悠翩雅的营收大幅反弹至4.78亿欧元，同比增长50.8%。”
“这个增长速度在整个奢侈品行业都是非常惊人的，作为对比，2010年爱马仕的营收增长率为18.7%，路易威登为19.2%，古驰为12.5%......诺悠翩雅的增长速度仅次于我们，位居全球奢侈品行业第二位。
他们的毛利率一直保持在非常高的水平。
2006年为72.3%，2007年为73.1%，2008年为73.5%，2009年为72.8%，2010年为74.2%。这个毛利率水平甚至高于爱马仕的68.5%和路易威登的65.3%，在整个奢侈品行业排名第一。”
“EBITDA（息税折旧摊销前利润）方面，2006年为0.42亿欧元，EBITDA利润率为19.8%。
2007年为0.56亿欧元，利润率为20.9%。
2008年为0.72亿欧元，利润率为21.5%。
2009年为0.65亿欧元，利润率为20.5%。
2010年为1.01亿欧元，利润率为21.1%。
净利润方面，2006年为0.21亿欧元，净利润率为9.9%。
2007年为0.29亿欧元，利润率为10.8%。
2008年为0.38亿欧元，利润率为11.3%。
2009年为0.33亿欧元，利润率为10.4%。
2010年为0.54亿欧元，利润率为11.3%。”
“资产负债状况非常健康。
截至2010年12月31日，诺悠翩雅的总资产为3.86亿欧元，总负债为0.92亿欧元，资产负债率仅为23.8%。
公司没有任何银行贷款，现金及现金等价物高达1.27亿欧元，这意味着诺悠翩雅是一家完全没有财务压力的公司，它的现金流非常充裕。”
......
“基本情况就是这样。”
瓦莱丽开口说道：“这些数据非常漂亮，甚至可以说是完美。
诺悠翩雅的财务状况比我想象的还要好。特别是它的毛利率，74.2%，这简直是奢侈品行业的奇迹，要知道，即使是爱马仕，它的毛利率也只有68%左右，而且爱马仕还有皮具这个高利润品类的支撑。
诺悠翩雅主要靠羊绒和羊毛制品，能做到这么高的毛利率，说明它在原材料和生产环节拥有绝对的控制权。”
“另外，它的资产负债率只有23.8%，没有任何银行贷款，现金储备超过1亿欧元。
这意味着诺悠翩雅根本不需要外部资金，它完全可以依靠自身的现金流实现增长。
这对于我们的收购来说是一个不利因素，因为家族股东没有出售股权的财务压力。”
“还有一点值得注意，诺悠翩雅的营收增长主要来自于亚洲市场。
2010年，亚洲市场的营收为1.72亿欧元，同比增长87.3%，占总营收的比例从2009年的26.3%上升到了36.0%......”
史蒂芬点点头：“我同意瓦莱丽的看法，诺悠翩雅的财务状况确实非常健康，不过，这也意味着我们的收购价格不会低，家族股东没有财务压力，他们只会在价格非常有吸引力的情况下才会考虑出售股权。”
小皮诺一直没有说话，只是静静地听着，这时他开口问道：“诺悠翩雅的估值大概是多少？”