史蒂芬开口解释了起来：“根据我们的估值模型，采用三种不同的估值方法：市盈率法、EV/EBITDA法和现金流折现法。
市盈率法：参考奢侈品行业的平均市盈率，目前爱马仕的市盈率为32倍，路易威登为28倍，古驰为24倍。
考虑到诺悠翩雅的增长速度和盈利能力，我们给予它28倍的市盈率，2010年净利润为0.54亿欧元，那么估值为0.54×28=15.12亿欧元。”
“EV/EBITDA法：奢侈品行业的平均EV/EBITDA倍数为14倍。
诺悠翩雅2010年EBITDA为1.01亿欧元，企业价值为1.01×14=14.14亿欧元。减去净负债（现金1.27亿欧元-负债0.92亿欧元=0.35亿欧元），股权价值为14.14+0.35=14.49亿欧元。”
“现金流折现法：假设未来五年诺悠翩雅的营收增长率分别为25%、22%、20%、18%、15%，长期增长率为5%，折现率为10%，计算得出的股权价值为16.37亿欧元。”
“综合三种估值方法，我们认为诺悠翩雅的合理估值在14-17亿欧元之间。如果考虑到控制权溢价，收购价格可能会达到18亿欧元。”
皮诺皱了皱眉头：“18亿欧元？这可是一个不小的数字，诺悠翩雅的营收还不到宝格丽的一半。”
瓦莱丽赫尔曼解释道：“皮诺先生，宝格丽当时的财务状况不如诺悠翩雅，2009年宝格丽的营收净利润率为8.5%。
而诺悠翩雅2010年的净利润率为11.3%，而且增长速度更快。
另外，诺悠翩雅拥有的上游资源是宝格丽无法比拟的，这也是它估值较高的重要原因。”
李砚也开口：“皮诺先生，价格不是问题，问题是诺悠翩雅值不值得我们花这个价钱，如果我们能成功收购诺悠翩雅，它将给我们带来的价值远远超过20亿欧元。”
...
小皮诺笑着摊手。。
“OK，你们开心就好，YSL已经独立，我今天就是来旁听的，只要能赚钱，我不会插手YSL。”
瓦莱丽赫尔曼开口：“史蒂芬，继续汇报市场和产品分析。”
“好的，首先看市场分布情况。2010年，诺悠翩雅的全球营收为4.78亿欧元，按地区划分：欧洲市场1.82亿欧元，占比38.1%；美洲市场1.24亿欧元，占比25.9%；亚洲市场1.72亿欧元，占比36.0%。”
“欧洲市场是诺悠翩雅的传统市场，增长相对稳定，2010年同比增长28.7%。
其中意大利本土市场营收0.56亿欧元，占欧洲市场的30.8%。”
“美洲市场2010年同比增长32.4%。美国市场是美洲最大的市场，营收0.98亿欧元，占美洲市场的79.0%。”
“亚洲市场是增长最快的市场，2010年同比增长87.3%。其中日本市场营收0.68亿欧元，占亚洲市场的39.5%；华夏内地市场营收0.48亿欧元，占亚洲市场的27.9%；华夏香江市场营收0.32亿欧元，占亚洲市场的18.6%；韩国市场营收0.16亿欧元，占亚洲市场的9.3%。”
“值得注意的是，华夏内地市场的增长速度最快，2010年同比增长152.6%。按照这个增长速度，华夏内地市场将在2012年超过日本，成为诺悠翩雅在亚洲最大的市场，在2014年超过美国，成为诺悠翩雅全球最大的市场。”
“2010年，诺悠翩雅的产品营收构成如下。
男装2.92亿欧元，占比61.1%；女装0.96亿欧元，占比20.1%；配饰0.57亿欧元，占比11.9%；家居用品0.19亿欧元，占比4.0%；面料销售0.14亿欧元，占比2.9%。”
“男装是诺悠翩雅的核心业务，占比超过60%。
诺悠翩雅的男装以经典、优雅、舒适著称，主要客户群体是40岁以上的高收入男性。
其中，羊绒针织衫和西装是最畅销的产品，分别占男装营收的35%和28%。”
“女装业务占比20.1%，是诺悠翩雅近年来增长最快的业务线，2010年同比增长68.3%。
不过，诺悠翩雅的女装设计相对保守，主要面向成熟女性，在年轻女性中的影响力不大。”
“配饰业务占比11.9%，包括围巾、手套、帽子、皮带等，其中围巾是最畅销的配饰产品，占配饰营收的62%。”
“家居用品业务占比4.0%，包括羊绒毯子、靠垫、床上用品等。这是一个非常小众的市场，但利润率很高。”
“面料销售占比2.9%。诺悠翩雅每年会将一小部分顶级面料出售给其他奢侈品牌，包括爱马仕、香奈儿、阿玛尼、古驰以及我们YSL。
虽然面料销售的占比不高，但它是诺悠翩雅行业地位的重要体现。”
“客户群体方面，诺悠翩雅的客户主要是全球最富有的1%人群。
他们对价格不敏感，更看重产品的品质、舒适度和 exclusivity（排他性）。
诺悠翩雅的客户忠诚度非常高，根据我们的调查，超过70%的客户会重复购买诺悠翩雅的产品。”
“品牌形象方面，诺悠翩雅在消费者心中树立了低调奢华、极致品质、意大利工艺的品牌形象。
与其他奢侈品牌不同，诺悠翩雅很少做广告，它的品牌传播主要依靠口碑营销。
这种低调的品牌形象反而吸引了很多真正的富豪，他们不喜欢张扬的logo，更看重产品本身的价值。”
“不过，诺悠翩雅的品牌也存在一些弱点。
第一，品牌年轻化不足，客户群体年龄偏大，平均年龄在45岁以上；
第二，女装业务发展滞后，设计缺乏创新；
第三，配饰和皮具业务占比过低，而这两个品类是奢侈品行业利润率最高的品类；
第四，数字化营销能力薄弱，几乎没有线上销售渠道。”
“这些弱点恰恰是我们YSL的优势，如果我们能够成功收购诺悠翩雅，我们可以将YSL的设计能力、品牌营销能力和数字化能力注入诺悠翩雅，帮助它解决这些问题，释放更大的增长潜力。”
李砚听完后开口：“没错，诺悠翩雅的品牌基础非常好，但它的运营和营销能力确实比较薄弱。
作为一家家族企业，它的管理方式比较传统，对市场变化的反应速度较慢。
如果我们能够接管诺悠翩雅的运营，我有信心在两年内将它的营收翻一番。
诺悠翩雅就像一块未经雕琢的璞玉，它的内在价值非常高，但还没有被完全开发出来。”
......
“史蒂芬，你那边持续跟进，趁其他人还没有关注我们的动作，尽快开始收购，不要像开云战略部门收购华伦天奴那样。”
史蒂芬笑着点头：“没问题布鲁斯，我们会加快步伐并且保持低调。”
小皮诺摸了摸下巴，这事都过去多久了？还在说，这小子挺记仇啊...