多头每天都有稳定的费率收入进账，这些收入可以用来加仓或者补充保证金；而空头每天都有巨额费率支出，他们的保证金在不断消耗，即使他们想要继续砸盘，资金压力也会越来越大。
所以，在比特币和以太坊暴跌的时候，TOM币反而能够维持横盘震荡，甚至在某些时段还有微涨。
庄家的砸盘筹码被蜂拥而至的多头照单全收，而且每砸一笔，庄家就要在合约上空头支付更多的费率。
当然，这种保护机制也是有代价的。
极高的资金费率虽然阻止了空头的砸盘，但也吓退了很多正常的套利者和做市商。
TOM币的流动性大幅下降，买卖价差显著扩大，市场的深度变得很浅。
这意味着，如果有人真的想要大量买卖TOM币，可能会因为缺乏对手盘而无法成交，或者因为价差过大而承受高昂的交易成本。
尽管上述保护机制让高盛、巴黎银行、桑坦德银行这些做空加密货币的金融机构在TOM等山寨币上感到极其难受，甚至可以说是被按在地上摩擦，但是以太坊和比特币的下跌还是让他们缓了一大口气。
毕竟，他们做空的主战场还是在主流币上，山寨币的体量太小，容纳不下太大的资金。
他们在山寨币上空单的亏损，大概在1到2亿美元的量级；而在主流币上，他们投入的资金规模要大得多。
只要主流币跌了，他们就能挽回一部分在山寨币上的损失，甚至实现整体盈利！
主流币的下跌向市场传递了一个强烈的信号：
加密货币并非只涨不跌，宏观风险依然存在！
……
帝都时间第二天凌晨4点。
北美市场已经进入尾盘阶段，纽约证券交易所和纳斯达克还有不到一个小时就要收盘了。
美股全天的跌幅大约在1%左右，三大指数都收出了阴线，但相比于之前预期的更大跌幅，市场还算是有一定的韧性。
加密货币市场这边，经过了一整夜的激烈博弈，多空双方的力量暂时达到了某种平衡，成交量相比之前的高点有所萎缩，市场进入了一种胶着状态。
比特币维持在1100美元附近震荡，1100美元这个位置有较强的技术支撑，因为这是比特币在突破1000美元之后第一个形成筹码密集区的位置。
跌破这里，下一支撑位就是1000美元的整数关口和前期平台支撑位950美元。
以太坊则在15美元附近震荡。
15美元这个位置在昨天曾经是多头的防守线，跌破之后将变成压力位。
以太坊多次尝试反弹到15.3美元附近都被卖盘压了回来，说明空头在这个位置布置了大量的挂单。
其他山寨币的走势则分化明显。
TOM/HKDV在资金费率的支撑下勉强维持横盘，但其他没有受到限仓政策保护的币种则继续下跌，整个山寨币板块的市值在过去24小时内蒸发了大约4亿美元。
就在大家以为今天就这样平淡收场，北美盘就这么安然结束的时候，4点06分，空头突然再次发难！
盘面上，原本平静的买一档在瞬间消失了！
不是买盘被打掉，而是买单直接撤走了！
显然，有多头在这个位置撤销了护盘单，买一消失之后，以太坊的价格失去了支撑，立刻开始向下滑落。
紧接着，在4点07分，以太坊的价格精确地击穿了15美元的整数关口！
这个位置聚集了大量的多头止损单，价格一旦跌破，这些止损单便自动触发，转变成市价卖单，进一步加速了价格的下跌。
但空头并没有就此停手。
在价格跌破15美元之后，卖方力量不仅没有减弱，反而进一步加大，更大规模的卖单砸向了盘面！
14.8美元、14.5美元、14.2美元……
以太坊的价格一路下探。
4点08分，以太坊价格跌破了14美元；
4点09分，13美元关口失守！
从15美元到13美元，仅仅用了不到十分钟的时间！
大屏幕上的K线图上，一根巨大的绿色阴线贯穿而下。
这根K线实体极长，上下影线都很短，说明下跌过程中几乎没有任何反弹，是典型的空头主导行情，卖方完全掌握了主动权。
灵境科技大厦的交易大厅里，许多人的脸色变得苍白。
虽然他们都是专业的交易员，经历过无数次的市场波动，但看到自己亲手构建的产品价格如此剧烈地下跌，没有人能够做到无动于衷。
VR的后台数据监控系统在疯狂报警，数据显示，在进入4点之后的这短短几分钟内，以太坊合约成交量就突破了4亿HKDV，这是正常时段成交量的数倍！
规模如此庞大的成交量不可能来自散户，散户没有这么大的资金量，也不会有如此统一的行动，这显然是机构在集中火力进攻！
陈平站在大屏幕前，面色平静。
在金融市场上厮杀多年，这种场面他见过太多次了，他没有像其他员工那样慌张，而是立刻命令后台调取了过去4小时的详细交易数据。
数据很快汇总到了陈平面前的电脑屏幕上。
以太坊在过去4小时内，主动买入量为32亿HKDV，主动卖出量为38亿HKDV。
卖盘略多于买盘，但差距并不算大，两者的差额只有6亿HKDV。
主动买入和主动卖出之间的差距只有6亿HKDV，折合美元不到8000万。
这个数据说明，市场的抛售压力其实并不像价格所显示的那样巨大。
比特币的数据也类似，过去4小时主动买入38亿HKDV，主动卖出54亿HKDV，卖盘比买盘多了16亿HKDV，差距比以太坊要大一些，但这很大程度上是因为比特币的市值和成交量本身就比以太坊大，基数不同。
但是，另一个数据引起了陈平的注意。
过去24小时，以太坊的合约空单持仓量增加了45亿HKDV，按照当前的汇率折算，大约对应6亿美元的名义价值。
而以太坊目前的总流通市值大约只有9亿美元左右，这意味着空单持仓量占到了总流通市值的65%左右！
极其畸形的持仓结构。
在市值为9亿美元的资产上，累积了6亿美元的空单！
稍微有点金融常识的人都能看出这里面的猫腻！
陈平100%确定，这些空单大部分都是裸空头！
也就是说，做空者并不持有以太坊现货，他们只是借了币卖出，赌价格下跌，一旦价格出现大幅反弹，这些裸空头面临的是无限的亏损风险！
按照常理来说，如此高的空单持仓量是不可持续的。
要么空头平仓，推动价格上涨；要么价格继续下跌，空头获利了结。
但不管哪种结果，都意味着市场上绝大多数人都在押注以太坊下跌。
然而，与之形成鲜明对比的是，以太坊现货市场的买卖数据却呈现出另一幅画面：
过去24小时，以太坊现货市场的卖出总金额不过6亿HKDV，折合不到8000万美元；而同期现货市场的买入总金额为17亿HKDV，约合2.2亿美元。
主动买入的金额远大于主动卖出的金额，买入是卖出的两倍以上！
合约市场在疯狂做空，现货市场却在持续买入，两者之间形成了鲜明的对比。
这种对比说明了一个问题：
以太坊的真实持币者的出售意愿并不强。
那些在以太坊上线初期买入、持有至今的投资者，并没有因为价格的波动而抛售手中的筹码，真正想卖币的人没有那么多。
那么，是谁在合约市场上开了这么多空单？又是谁在不断砸盘？
答案显而易见。
以太坊的最大卖家不是真正的持币者，而是投机客！
他们利用合约市场的高杠杆特性，通过对倒砸盘的方式打压现货价格。
在现货市场上，他们可能会亏钱，但只要现货价格被打穿，他们在合约市场上的空单就能赚取数倍于现货亏损的利润！
这种玩法并非加密市场独有，在传统的股票和期货市场，类似的操纵手法也存在。
但在传统金融市场，监管机构会对异常交易行为进行监控和调查；而在加密市场，由于监管的相对滞后和交易所的分散化，这种操作更加难以被及时发现和制止。
看到这些数据，陈平的心情稍微平静了一些。
现货市场的买入金额远大于卖出金额，这说明以太坊的基本面并没有坏，那些真正认可以太坊技术价值、看好其长期发展的投资者并没有离开。
市场并非对以太坊失去信心，只是被空头利用短期的资金优势暂时压制了，只要这轮空头进攻被扛过去，这些现货买盘就会成为推动价格反弹的基础。
但扛过去，说起来容易，做起来需要大量的资金和坚定的决心。
“赵常鹏！”陈平开口喊道。
赵常鹏立刻站起身：“陈总，我在！”
陈平指着屏幕上的以太坊价格走势，现在价格已经跌到了13美元附近，他下达了明确的指令：“务必确保10美元的整数关口不被击穿！”
陈平的语气并不激动，但每一个字都重重的：“10美元是以太坊上线的心理底价，虽然我们上线的开盘价是2.5美元，但后来合约多头的筹码主要分布在这附近。”
“如果10美元这道防线被击穿，所有的技术派投资者都会认为上升趋势彻底破坏了，他们会全部止损出局，到时候恐慌情绪会彻底失控，神仙也救不回来！”
他给出了具体的操作方案：“为此，你可以逐步平掉我们今天做空的那些以太坊合约。”
“我们之前主动做空了大约700万枚以太坊，成本在17美元左右，现在价格在13美元，这部分空单已经有不错的盈利了，把这些空单平掉，把盈利落袋为安，同时也能释放出保证金。”
赵常鹏在笔记本上快速记录着。
“平掉空单之后，用释放出来的资金买入以太坊现货。”
“买入现货可以直接增加买盘，对冲空头集中开仓带来的下跌压力。”陈平继续说道。
“另外，对于我们之前在低位开的那些多头仓位，有些杠杆打得比较高的，适当减掉一部分，不要把杠杆打得太高，留足保证金。”
赵常鹏点头表示明白，转身准备离开去执行指令。
“等一下！”陈平又叫住了他。
赵常鹏转过身。
“不要一次性挂出去，分批、分散、悄悄地买！”
“用算法交易，拆成小单，在不同的价位上挂单，不要让空头发现我们在护盘，他们现在很亢奋，以为市场会一直跌下去，我们要让他们继续保持这种错觉！”
赵常鹏说了一声明白，快步走出了办公室。
凌晨4点36分。
就在陈平的护盘资金开始逐步入场的时候，市场再次发生了变故。
以太坊在短暂反弹至13美元之后，突然再次遭遇猛烈的砸盘！
盘口上，一笔超过200万枚以太坊的巨量卖单砸了下来！
以太坊的价格瞬间被砸穿，13美元的支撑位如同纸糊的一般被击穿，价格滑向12美元；随后，12美元也没有守住，价格很快跌破了今天的最低点11.26美元！
多头的止损单被批量触发，进一步加剧了价格的下跌。
买盘枯竭，卖盘暴增，以太坊的价格一路下探，直逼10美元大关！
11.5美元、11美元、10.8美元、10.5美元……
以太坊的合约多头爆仓量在飙升！
后台数据显示，在以太坊价格从13美元跌至10.5美元的过程中，多头爆仓金额累计超过了24亿HKDV！
许多高杠杆的多头账户被强制平仓，这些平仓单又变成了市价卖单，进一步压制价格。
空头似乎铁了心要把以太坊砸穿10美元！