纽约，2009年10月30日，早上七点四十五分。
理查德·沃恩站在黑隼资本交易室的数据墙前，第十八块屏幕刚刚亮起....那是专门监控竞争对手头寸的暗池交易流分析系统。屏幕上，三条异常曲线同时闪烁红灯。
“三条大鲸鱼入场了。”首席分析师马克的声音从通讯频道传来，带着技术专家特有的冷静，“第一条：高盛自营盘，过去七十二小时通过伦敦和法兰克福的交易台，开始购买了希腊五年期CDS保护。单笔规模在5000万到1亿欧元之间，典型的大机构建仓模式。”
沃恩走近屏幕，调出高盛的历史交易模式：“他们在2007年做空次贷时也是这个节奏....先小额试探，确认方向后快速加仓。但这次他们对外否认了。”
“交易员们在撒谣。”马克说，“高盛伦敦的衍生品交易员在Bloomberg聊天室里放风，说公司没有大规模做空欧洲的指令。但我们的订单流分析显示，那些买单的算法特征和高盛自营盘的系统匹配度92%。”
“第二条鲸鱼呢？”
“约翰·保尔森基金。”马克调出另一组数据，“保尔森在2007年做空次贷赚了200亿美元，一战封神。现在，他的欧洲机会基金正在建立欧元空头头寸。我们通过摩根大通的清算数据反推，估算规模已超过10亿美元左右，主要工具是欧元兑美元远期合约和股指期货。”
沃恩的眉毛微微挑起。保尔森....那个在次贷危机里成为华尔街传奇的男人，现在盯上了欧元。这不是好消息，也不是坏消息，是复杂消息。
“第三条呢？”
“俄罗斯外贸银行(VTB)伦敦分部，埃琳娜·沃尔科娃的团队。”马克放大图表，“他们的头寸相对小，但建仓速度极快....过去四十八小时完成了80%的建仓。风格激进，像在追赶什么。”
沃恩沉默地看着三条曲线在屏幕上延伸。高盛的谨慎试探，保尔森的大举压注，俄罗斯人的快速跟进。三种风格，三个重量级玩家，同一个方向。
“通知帕罗奥图。”他说，“我们需要调整策略了。”
帕罗奥图，早上八点半。
陆辰在地下室里听完沃恩的汇报，没有立刻回应。他调出保尔森基金的历史战绩...2007年，保尔森通过做空次贷抵押债券赚取200亿美元，成为对冲基金史上单年最高盈利纪录保持者。那一次，保尔森是孤独的预言家，被整个华尔街嘲笑，直到危机爆发。
“保尔森是盟友，也是风险。”陆辰终于开口，声音平静，“盟友是因为他的入场会吸引更多跟风盘，加速市场趋势。风险是因为他太显眼了....SEC、欧洲监管机构、国会听证会，所有人都会盯着他。如果他出问题，整个做空阵营都可能被牵连。”
秦静调出监管风险分析：“SEC的马库斯·韦斯特已经开始收集保尔森基金的数据。如果他把我们和保尔森联系起来，调查压力会倍增。”
“那就不要被联系起来。”陆辰调出全球交易所地图，“把部分欧元空头头寸转移到新加坡交易所(SGX)的欧元期货合约。SGX受新加坡金融管理局监管，美国SEC的管辖权有限。同时，通过我们在百慕大、开曼、英属维尔京群岛的SPV分散头寸.....每个实体持仓要小....避免触发大额头寸报告要求。”
林天明快速记录：“法律上可行，但操作复杂。每个SPV需要独立的交易授权、风险控制、合规报告。我们需要至少六个专职人员来管理这些架构。”
“从凤凰基金调人。”陆辰说，“彼得·蒂尔的Mithril公司团队有这方面经验。告诉他们，这是0到1小组的协同项目，费用从万有引力基金会支付。”
秦静已经开始执行：“首批转移计划：空头头寸从纽约清算转移到新加坡。预计需要三个交易日完成。”
陆辰走到欧洲地图前，手指从希腊滑向意大利，“保尔森的入场只是开始。接下来会有更多对冲基金跟进....索啰斯的量子基金、肯·格里芬的城堡基金、大卫·泰珀的阿帕卢萨基金……当所有人都在船的一侧时，船要么快速前进，要么倾覆。我们要确保自己不在倾覆的那一侧。”
他调出摩根大通的内部数据查询界面....这是杰米·戴蒙在贷款协议中附带的信息共享条款之一，允许陆辰在特定条件下查询摩根大通的大宗交易记录。
输入保尔森基金的识别码，时间范围过去一周。
屏幕滚动，一行行交易记录浮现：
10月25日，买入欧元兑美元一年期远期，规模5亿美元，价格1.4750
10月27日，买入欧元兑美元六个月远期，规模8亿美元，价格1.4710
10月29日，买入欧元兑美元期货，规模12亿美元，价格1.4695
累计：约80亿美元名义敞口，加权平均入场点位1.4725。
“比我们晚入场，但规模更大。”秦静分析，“保尔森的平均成本比我们高30个基点，说明他是在市场开始下跌后才跟进的。这是典型的趋势跟踪策略....确认方向后重仓压注。”
“他会加仓的。”陆辰关闭查询界面，“保尔森的风格是全攻全守。如果他认为欧元会跌到1.30，那么80亿美元只是第一波。最终头寸可能达到200亿甚至300亿美元。”
“那我们怎么办？跟还是不跟？”
“不跟。”陆辰摇头，“我们按照自己的节奏走。保尔森是明牌，我们是暗牌。明牌吸引火力，暗牌收割利润。让他去当靶子。”
手机震动。彼得·蒂尔的加密信息：
“华盛顿的朋友说，SEC今天下午将启动对大规模协同做空欧洲的初步调查。保尔森是首要目标，但黑隼资本也在名单上。建议：所有通讯升级到量子加密级别，所有会议改为线下物理隔绝模式。”
陆辰回复：
“已开始转移头寸至新加坡和离岸SPV。建议0到1小组下周会议改在太浩湖，用屏蔽屋。”
他放下手机，对秦静和林天明说：“从今天起，所有涉及头寸规模和策略的讨论，不在电子设备上进行。用纸笔，会议后销毁。所有加密通讯，假设已被破解。”
“这么谨慎？”林天明皱眉。
“2008年，SEC调查做空雷曼的对冲基金时，调取了几十万封邮件和聊天记录。”陆辰说，“最后虽然没定罪，但迫使好几家基金提前平仓，错过了最大利润。我们不会犯同样的错误。”
他看向屏幕，欧元兑美元又跌了10个基点，来到1.4670。
做空欧洲的巨鲸们正在集结，但监管者的探照灯来了...陆辰挨了三次国会山的听证会，这次可不想在国会山被集火了。
伦敦，下午三点。
埃琳娜·沃尔科娃坐在圣詹姆斯区一家私人俱乐部的包间里，窗外是秋雨中的格林公园。她对面的男人四十岁左右，穿着萨维尔街定制西装，但领带松开了些....约翰·保尔森基金的欧洲交易主管，迈克尔·罗斯。
“你们的头寸建立速度很快。”罗斯抿了一口威士忌，“我们监测到VTB在过去四十八小时完成了20亿欧元的建仓。为什么这么急？”
埃琳娜微笑，手指轻轻转动酒杯：“俄罗斯有句老话：当熊开始奔跑时，你不该问它为什么跑，该问它前面有什么。我们看到熊在跑.....高盛在买CDS，保尔森在做空欧元，黑隼资本在加仓。我们只是跟着熊跑而已。”
“但你们跑得比熊还快。”
“因为我们离森林更近。”埃琳娜收敛笑容，“莫斯科看到的数据，可能比纽约更全面。希腊的赤字不是12.7%，可能是15%。葡萄牙的地方政府债务黑洞，可能是国家统计的两倍。爱尔兰的房地产坏账，正在从银行体系向主权资产负债表转移....”
她停顿，观察罗斯的反应：“这些，你们都知道吧？”
罗斯不置可否：“市场已经在定价这些风险。”
“但还不够。”埃琳娜身体前倾，“欧元现在1.4670，市场认为这是短期调整。我们认为这会跌到1.30以下....如果意大利被卷入，可能到1.20。整个南欧的主权债务危机，最终会演变成欧元信任危机。”
“这么悲观？”
“这是数学。”埃琳娜从包里抽出一张纸，上面是手写的计算公式，“意大利债务占GDP 116%，西班牙53%，葡萄牙77%，爱尔兰65%，希腊115%。加权平均，欧元区边缘国家债务占GDP约85%。如果这些国家的融资成本平均上升200个基点，每年利息支出增加多少？如果债务不可持续，需要重组多少？如果银行体系因此受损，需要多少资本注入？”
她快速写下数字：每年利息增加约800亿欧元，债务重组规模可能达2万亿欧元，银行资本缺口可能超过5000亿欧元。
罗斯看着那些数字，沉默良久。
“保尔森先生的判断和你一致。”他终于说，“他认为欧元会跌到1.30。我们的目标位是1.35，在那之前会持续加仓。”
“那我们就是盟友了。”埃琳娜举杯，“不过，我有个建议：不要只做空欧元。做空法国和德国银行的股票....他们持有南欧债务，却还没计提足够减值。做空欧元区边缘国家的国债期货。做多黄金和美元。这是一个组合拳，不是单一赌注。”
“你们VTB在做这些吗？”
“已经开始。”埃琳娜微笑，“而且我们有些...特别的信息渠道。比如，我们知道德国财政部的内部时间表：最早明年3月才可能启动救助程序。这中间的六个月，是市场自由落体的时间。”