“二十三个。”首席财务官巴兹尔-赫布先一步答道，这也是一个过目不忘的主。
23个pipeline，意味着有23个加盟商已经跟AmericInn签了合同，拿到了品牌授权，正在各自的市场上建造或筹备新酒店，但还没有正式挂牌营业。这些项目一旦开业，就会从pipeline转入正式的运营酒店名单，开始向品牌方缴纳特许经营费。
所以pipeline对买方来说，无疑是一项有价值的资产，它代表着确定性的未来增长。你买下AmericInn的那一刻，手里不只有200家正在运营的酒店，还有23家已经在路上的酒店，不需要你再花任何销售和招商成本，它们自己会在未来一到两年内陆续上线。
“两百家加盟店，11600间房，十家自持物业，一个管理公司。”韩易略微沉吟了一番，“1.7亿美元，是笔好生意。”
“是好生意，这一点是确凿无疑的。”安托万-嘉舍知道韩易是想要在交易最终落锤之前，再从头到尾捋一遍脉络和架构，“从纯估值的角度看，这笔交易的核心资产是品牌和特许经营协议。两百个加盟店每年贡献的特许经营费收入，大概在两千五百万到三千万美元之间。如果按照七倍到八倍的品牌使用费收入倍数估值，你会得到一个1.75亿到2.4亿美元的区间。1.7美元落在这个区间的最底部，考虑到品牌规模偏小，地域集中度较高，且完全没有国际业务，这个定价是相对合理的。对我们略微有利，对想要出售这部分业务，换取现金流的诺斯考特来说，也不算亏。”
“说到这个……”韩易用指尖敲击着沙发扶手，“上次开会我们提到了另外十家自持物业的前途问题，目前你们讨论过后的意见是什么？”
“一致意见是剥离这部分业务。”安托万-嘉舍应道，“既然我们瞄准的是AmericInn这个牌子，对美国中西部的平价旅馆资产本身并不那么感兴趣，那就把所有能让品牌资产变重的元素全部转让出去，保持轻资产运营的状态。”
“我们目前的方案是，在交割的同时，把这十家酒店的产权同步转让给一个第三方运营商，让他们以市场价接手这些物业，我们只保留品牌授权和管理合同。”这是瀚资本的房地产投资主管约翰-帕塔尔，地产界的事情，自然是他最专业，“我已经在跟冠军酒店管理集团洽谈了，他们对这十家酒店的兴趣比较浓厚，应该能在下个月结束前达成协议。”
“棒极了。”韩易微微颔首表示赞许，“整个协议的交割节奏，还是按照原先达成的合意进行，对吧？”
“是的。”
达尔班身体前倾，按亮了一台摆在茶几上的笔记本电脑。
“签约到交割之间需要大约三个月。最主要的时间成本是Hart-Scott-Rodino的反垄断申报。1.7亿美元的交易规模，超过了HSR法案的申报门槛，必须向FTC和司法部提交通知，等待三十天的审查窗口期。正常情况下不会有反垄断问题，因为我们在美国中西部的经济型酒店市场没有任何既有的竞争性资产，不构成市场集中，但流程必须走完。”
“除了HSR之外，还需要各个特许经营州的审查和披露文件更新。AmericInn在二十一个州做特许经营生意，其中大约十五个州有各自独立的特许经营法，要求品牌方变更控制权时必须向州务卿办公室提交修订后的加盟披露文件”。这部分工作量不小，但不影响主交易的时间线，可以在交割后的过渡期内并行推进，布莱克先生和他的团队已经在着手准备了。”
跟州务卿办公室打交道的事情，自然是由瀚资本的总法务顾问乔纳森-布莱克，以及他跟韩易联手建立的新律所来负责。
当然，由于各州律师协会的管辖权限制，乔纳森-布莱克不能直接下场，必须雇佣每个州本地的事务所代为沟通。
“所以你的预期时间点是？”
“如果我们在一月底之前完成签约……”达尔班在电脑键盘上敲了敲，“六月中旬到七月初之间，可以完成最终的交割。”
“完成签约之前，还有什么实际困难需要解决吗？”
“没有了。”达尔班摇摇头，“唯一还没有彻底落实的，可能就是收购资金。但是基础架构都设置好了，5000万左右是我们的自有资金注入，走股权层。”
“剩下的1.2亿美元，来自我们在美国的循环信贷额度，一笔为我们量身定制的定期贷款。”
“留在洛杉矶的团队，基本上已经跟摩根大通的杠杆融资部门谈好了条款框架协议，下周差不多就可以正式签字落地了。”
“至于利率，会在LIBOR加125至150个基点之间。”